在無風險利率不斷走低的過程中，投資股票的資金成本和機會成本在持續(xù)下降，股票的相對性價比開始具有吸引力。最新統(tǒng)計顯示，我國滬深300指數(shù)股息率已十分接近1年期國債收益率，股息率超過1年期國債收益率的個股達到436只，銀行、鋼鐵、紡織服裝、房地產(chǎn)、采掘、家用電器和建筑材料等行業(yè)成為高股息率個股的高產(chǎn)地。

　　分析人士指出，股債相比性價比正發(fā)生變化，加之其他一些積極因素出現(xiàn)，股票在中長期內(nèi)跑贏債券的贏面在上升。

　　股票相對性價比誘人

　　2019年以來，全球市場持續(xù)上演股債雙牛，這場大類資產(chǎn)的較量至今仍難分伯仲，然而最近出現(xiàn)的一個信號暗示未來股票資產(chǎn)可能將占據(jù)上風——8月28日盤中，美國30年期國債收益率一度跌穿標普500股息率，為2009年以來首次。

　　股息率是股息與股票價格之間的比率。當股息率超過了無風險債券收益率，意味著即便對于青睞固定收益的投資者來說，股票的相對性價比也開始變得誘人。

　　出現(xiàn)這一現(xiàn)象的一個很重要的原因在于，全球固收資產(chǎn)收益率不斷走低，并已跌至歷史低位水平。以美國國債為例，在剛剛過去的8月份，美國10年期基準國債收益率大跌52個基點，創(chuàng)下2011年8月份以來最大單月降幅，目前距2016年的歷史低點只差13個基點。美國30年期國債收益率已跌破2%，創(chuàng)出歷史新低，整個8月份跌去57個基點。

　　截至8月末，我國基準的10年期國債收益率為3.06%，月中一度跌破3%，已低于歷史四分之一分位數(shù)。主要投資貨幣、債券市場的貨幣基金、銀行理財收益率隨之走低。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上3個月期銀行理財產(chǎn)品預期年收益率已降至4%附近，為2017年以來最低。

　　廣譜利率水平在走低，意味著投資股票的資金成本和機會成本在下降。相對貨幣債券資產(chǎn)來說，股票的相對性價比將開始變得具有吸引力。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，作為A股核心資產(chǎn)代表的滬深300指數(shù)股息率最新為2.5%，遠超過1年期定存基準利率，與更為市場化的1年期國債收益率相比，只低10個基點左右。如果后續(xù)短端利率的掣肘打破，債市收益率進一步走低，滬深300指數(shù)股息率超過1年期國債收益率并非不可能。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，無風險利率下行將成為支撐未來A股行情的重要因素，核心權(quán)益類資產(chǎn)吸引力相對提升。

　　高股息率股票來自何方

　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至8月末，A股市場上股息率超過1年期定存基準利率的股票已達到902只，超過1年期國債收益率的有436只，超過10年期國債收益率的也達到了352只，超過1年期銀行理財預期收益率（最新數(shù)據(jù)為4.19%）有187只。

　　在股息率超過1年期國債收益率的這436只A股中，股息率最高的是蘭州民百，達到32.28%；另外，還有方大特鋼、三鋼閩光、英力特等16只A股的股息率超過10%；漢宇集團、南鋼股份、安記食品等其他101只A股的股息率則超過了5%。

　　進一步統(tǒng)計顯示，這436只股息率超過1年期國債收益率的A股來自27個不同的行業(yè)，覆蓋了除國防軍工以外的其他所有申萬一級行業(yè)。雖然分布十分廣泛，但是不同行業(yè)的高股息率股的數(shù)量差異仍較為明顯。綜合、休閑服務(wù)、通信、計算機、非銀金融、有色金屬、農(nóng)林牧漁、電子等行業(yè)的高股息率個股最少，均不到10只。高股息率個股分布較多的行業(yè)主要包括：房地產(chǎn)（42只）、化工（41只）、汽車（33只）、紡織服裝（26只）、銀行（23只）、機械設(shè)備（23只）、醫(yī)藥生物（22只）、交通運輸（22只）、公用事業(yè)（22只）。

　　從行業(yè)來看，銀行業(yè)是最容易誕生高股息率的行業(yè)，行業(yè)內(nèi)共有33只個股，其中23只個股的股息率超過1年期國債收益率，占比高達70%；其次是鋼鐵行業(yè)，成分股數(shù)量共33只，有17只個股股息率超過1年期國債收益率，占比超過50%。此外，紡織服裝、房地產(chǎn)、采掘、家用電器和建筑材料這五個行業(yè)的高股息率個股占比也達到20%以上（含），汽車、交通運輸、輕工制造、公用事業(yè)、建筑裝飾、化工等行業(yè)也相對產(chǎn)生了較多的高股息率個股。相比之下，計算機、通信、休閑服務(wù)、綜合和電子等行業(yè)的高股息率個股占比最低。

　　股票贏面上升

　　應(yīng)指出的是，股息率只是衡量股票投資價值的諸多維度之一，與個股的短期股價表現(xiàn)之間不必然存在顯著的相關(guān)關(guān)系。然而，除了股息率接近國債收益率這點之外，當前還有其他一些指標同樣指向股債的性價比正在發(fā)生變化，股票在中長期內(nèi)跑贏債券的贏面正在上升。

　　進一步來看，當前還有不少積極因素正在出現(xiàn)，增強了A股市場對于中長期資金的吸引力。

　　首先，制度紅利持續(xù)釋放。很多跡象顯示，目前資本市場深化改革方案基本成形，A股市場即將在基礎(chǔ)制度改革、法治保障、上市公司質(zhì)量、長期資金入市等方面迎來一連串重磅利好。

　　其次，經(jīng)濟增長繼續(xù)保持韌性。專家認為，中國經(jīng)濟發(fā)展長期向好的基本面沒有變，經(jīng)濟韌性好、潛力足、回旋余地大的基本特征沒有變，經(jīng)濟持續(xù)增長的良好支撐基礎(chǔ)和條件沒有變，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化的前進態(tài)勢沒有變。未來，隨著政策紅利和市場活力的進一步釋放，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持穩(wěn)中有進的特征。

　　再者，人民幣資產(chǎn)估值洼地特征凸顯，吸引外資持續(xù)流入。當前主要經(jīng)濟體中只有中國和美國的國債收益率仍高于歷史最低水平。與此同時，中美國債利差處于歷史高位水平，進一步增強人民幣資產(chǎn)的性價比。在資本市場擴大開放和人民幣資產(chǎn)對外吸引力增強的背景下，A股等人民幣資產(chǎn)展現(xiàn)出強大的吸金能力。截至8月末，今年以來北上資金凈流入超過1200億元。據(jù)了解，一個月內(nèi)，MSCI、富時羅素、標普道瓊斯三大國際指數(shù)公司將先后提高A股因子納入比重，合計有望為A股帶來超過1200億元被動增量資金。

　　最后，面對不確定性因素，市場表現(xiàn)更加理性。近期A股走出獨立行情，無疑離不開基本面、估值優(yōu)勢、增量資金的支持，但同時反映出市場投資者比之前更加理性，亦有助于增強市場防風險、抗沖擊的能力。

　　在當下形勢下，有市場人士建議采取股債混合策略。單純做債券的話，雖然債市趨勢仍在，但空間愈發(fā)狹窄，彈性不足；單純做股票的話，仍需要面對短期的不確定性；因此，當下適合做股債混合策略，既保證了相對穩(wěn)定的收益，又保留了博弈A股走好的機會。