從4月下旬起就不斷有人問“這是牛市還是熊市”。今天就來講這個話題。

　　在和朋友們講均線時，我說過去我常講“一條重要均線，第一次攻擊都不會成功”，但后來就不講了。原因就在，“重要”這概念既不是特定的指稱概念，也不是一個量化概念，而是一個文學(xué)色彩很濃的形容詞。同樣的一條均線，有時一次攻擊就破，有時卻屢攻不破。有時，一條小級別均線可以發(fā)揮強(qiáng)大的支撐和阻擋作用，有時一條大級別均線卻毫無用處。所以“重要均線”的關(guān)鍵是知道哪條均線才是當(dāng)前最重要的，離開了這個前提，只是含糊的一個“重要”是沒有意義的，甚至是有害的。

　　牛市或者熊市，和它相似。雖然它有明確的指稱意義，但這個指稱意義也是模糊的、感性的，定性的而非量化的�；蛘哒f，雖然也有一些量化標(biāo)準(zhǔn)，但這些標(biāo)準(zhǔn)是多重性的、忽上忽下、可松可緊的。

　　去年底，道指跌到21712點(diǎn)時，華爾街的主流觀點(diǎn)是“道指已進(jìn)入技術(shù)上的熊市”。那是因?yàn)槲鞣焦墒杏幸粋�約定俗成的標(biāo)準(zhǔn)：上漲時間超過1年或幅度達(dá)到20%，就可判定為牛市。反過來，下跌時間超過一年或大幅達(dá)到20%，即可定義為熊市。

　　按這樣的標(biāo)準(zhǔn)，那么，2016年2638點(diǎn)到2018年3587點(diǎn)就可稱為牛市。同理，從2440點(diǎn)到3288點(diǎn)，漲幅近35%，也可以稱作牛市——技術(shù)上進(jìn)入了牛市。

　　同樣的走勢，標(biāo)準(zhǔn)不同，結(jié)論就不同。像1987年10月美股“崩跌”，區(qū)區(qū)23%的跌幅，被稱為“一月熊市”——只延續(xù)了一個月的熊市。相反，1996年A股暴跌，4天暴跌27%，我們只說它是一次大震蕩，沒人會說它是一次熊市。

　　當(dāng)然，真要為A股找一個簡單定量標(biāo)準(zhǔn)也是有的。2006年的牛市中我說過一個40%的標(biāo)準(zhǔn)。A股從最低點(diǎn)起，一旦漲幅超過40%，就會發(fā)生質(zhì)的變化：新的資金大量涌入，上漲速度加快，個股更加火爆，而所有的中期反彈，幅度都會止于35%。40%是一座分水嶺，35%是一道坎，這就是A股的統(tǒng)計(jì)規(guī)律。我們也可以把它作為A股是否已進(jìn)入牛市的一個量化標(biāo)準(zhǔn)。

　　但我們也可以看到，除1994年的325點(diǎn)，沒有一輪上升趨勢是一步漲幅就超過40%的。像998點(diǎn)行情，從見底到漲超40%，歷時10個月。1849點(diǎn)行情，從見底到漲幅超過40%，歷時17個月。總體上，325點(diǎn)、512點(diǎn)、998點(diǎn)、1849點(diǎn)，越到后面，漲幅超過40%的時間越長。它這里是有一定規(guī)律的：市場規(guī)模越大，沉淀的東西越多，因襲的包袱越重，從見底到跨過40%分水嶺的時間越長。

　　同時我們也可看到，起勢越快，其后的震蕩也就越大。325點(diǎn)起勢最快，其后的震蕩最大。512點(diǎn)，4個月漲幅超過40%，其后的行情行進(jìn)中，有22個交易日跌幅超過3%；12個交易日跌幅超過5%；并有8個交易日跌幅超過7%，其中有2到3個是在毫無利空襲擊情況下發(fā)生的。這同樣也是有規(guī)律的，下跌是自由落體運(yùn)動，不需要能量。上漲如推車上山，需要足夠的能量，前面休息得越充分，補(bǔ)充的能量越充分，后面越容易一口氣推上山。前面休息不足，能量補(bǔ)充不夠，就容易滑坡，容易溜車。這一次3個月上漲35%，不能說不快。

　　其實(shí)，撇開簡單的非黑即白、非牛即熊的二元思維，我們就能看到，在牛市和熊市，熊市和牛市之間是有灰色地帶、中間地帶的。轉(zhuǎn)勢確認(rèn)和趨勢確立，有時并不是一回事。前者是舊趨勢結(jié)束的確認(rèn)，后者是新趨勢確立的認(rèn)定。它們之間，有時會一氣呵成，有時則需要一個較長的過渡期。

　　這個過渡期長短和3個因素有關(guān)。

　　一是見底前形態(tài)是在一輪平勢型調(diào)整后還是一輪逆勢型調(diào)整后。平勢型調(diào)整之后的過渡期短，逆勢型調(diào)整之后的過渡期長。因?yàn)槠絼菪驼{(diào)整本帶有整理蓄勢性質(zhì)，逆勢型調(diào)整則不具有這種性質(zhì)，需要在調(diào)整結(jié)束后加一段蓄勢整理。

　　二是宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，態(tài)勢越好，過渡期越短，反之則越長。

　　三是個股與板塊結(jié)構(gòu)，所有的個股與板塊都處在大調(diào)整后的底部，過渡期就短，反之則長。

　　基本上，過渡期的長短就是由這三個因素共同決定的，而不是單純地取決其中的某一個因素。

　　比如998點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢、上市公司利潤增長都是歷次底部中最好的，還有供求關(guān)系也處于極佳狀態(tài)，個股與板塊也都經(jīng)歷了一輪大調(diào)整，同處底部狀態(tài)。但由于之前是大級別的逆勢型調(diào)整，所以從確認(rèn)轉(zhuǎn)勢到升勢確立，依然花了半年多時間。1849點(diǎn)，無論是宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，還是之前的大級別逆勢調(diào)整，或者個股與板塊結(jié)構(gòu)，無不處于過去歷次底部的最差狀態(tài)，所以，從1849點(diǎn)見底到升勢確立，整整跨越了一年。

　　從這些角度來看這一次的2440點(diǎn)，宏觀態(tài)勢就不說了，就說2440點(diǎn)之前的調(diào)整類型吧，它毫無疑問是一組大逆勢型調(diào)整。個股與板塊結(jié)構(gòu)更是處于最差狀態(tài)，其中相當(dāng)部分的藍(lán)籌股，基本上都已在牛市的第三期和第二期之間，一漲就漲到了“天上”。這次上證50指數(shù)成為調(diào)整的領(lǐng)頭羊，原因就在于此。

　　系統(tǒng)結(jié)構(gòu)決定系統(tǒng)行為，系統(tǒng)行為決定系統(tǒng)表現(xiàn)。本周的大幅波動，除了消息面上的利空襲擾，藍(lán)籌股已到“天上”和許多注定會在宏觀經(jīng)濟(jì)與結(jié)構(gòu)雙調(diào)整中被淘汰的個股又經(jīng)歷了一輪爆炒，是最重要的結(jié)構(gòu)性因素。我在3587點(diǎn)前講過一個觀點(diǎn)，各類股票和板塊大體上都進(jìn)入底部，是未來牛市展開的先決條件，就是從結(jié)構(gòu)性角度去看系統(tǒng)的一個觀點(diǎn)。從這個觀點(diǎn)來看，大盤藍(lán)籌股調(diào)整不僅必然，更是必要的。

　　下周，我們將繼續(xù)這個話題。