9月份以來，滬指一直在3400點下方運行，幾次向上觸及3390一線都無功而返，至今已經(jīng)出現(xiàn)了兩周左右的震蕩調(diào)整，重心略有下移。本周五，滬指向下尋找3330一線的缺口支撐(8月28日跳空高開缺口)，觸及缺口附近后盤中出現(xiàn)了比較有效的反彈，確認了該缺口的有效支撐。我們預(yù)計，本輪滬指調(diào)整的第一步目標就是尋找該缺口支撐，然后根據(jù)是否回補缺口，判斷進一步調(diào)整的周期和空間。

　　創(chuàng)業(yè)板方面的走勢在最近兩周與滬指基本一致，但大方向上依然與滬指存在明顯差異。7月底至9月初創(chuàng)業(yè)板指的上漲仍然是反彈行情，從上漲幅度考慮，這一輪上漲是對年初2000點一線下跌至1641點的修復(fù)性反彈。創(chuàng)業(yè)板這一輪反彈最重要的意義是給了股權(quán)質(zhì)押率較高的上市公司大股東的一個騰挪空間和時間。今年已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)大股東因股權(quán)質(zhì)押觸及補倉線或者平倉線而停牌的情況，這一輪反彈一是緩解了補倉壓力，二是提供了時間讓上市公司大股東通過其他融資途徑來降低質(zhì)押率。

　　由于即將進入三季報披露期和年報預(yù)告期，創(chuàng)業(yè)板公司的成長性再度面臨考驗，并且2014-2016年進行了大量外延式并購的業(yè)績承諾期已經(jīng)陸續(xù)到期，一旦業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑將直接導致上市公司商譽減值，對股價會有較大程度的負面影響。創(chuàng)業(yè)板指長期下跌趨勢的底部目前尚不能確認，對于創(chuàng)業(yè)板未來的預(yù)期依然保持謹慎。

　　從最近兩周調(diào)整的情況看，略有不足的就是成交量未出現(xiàn)較大幅度的萎縮，指數(shù)維持較高位震蕩調(diào)整，但成交量沒有大幅萎縮，有兩個方面的含義：一是未來如果向上突破，需要更大的成交量推動；二是一旦不能放量向上突破，那么向下調(diào)整的空間可能會被打開，即向更低位運行后成交量才會大幅萎縮。

　　今年市場以存量資金博弈為主，滬深兩市的成交量很容易觸及天花板，滬市成交額達到3000億、深市成交達到3500億后，很難繼續(xù)放大。也就是說，滬深兩市成交額在6500億上方基本為今年的天花板。所以，沒有持續(xù)資金推動，指數(shù)只能震蕩推動走高，成交量也呈現(xiàn)有節(jié)奏的變化，即一個階段溫和放量推動指數(shù)后，伴隨指數(shù)的調(diào)整，成交量持續(xù)萎縮后，再開啟下一輪的溫和放量，但是成交額的總高度基本已經(jīng)被鎖定。

　　存量資金下只有結(jié)構(gòu)性的投資機會，成交額的反復(fù)波動是每一次結(jié)構(gòu)性機會的開始與結(jié)束，市場成交量溫和放大的過程是一些投資主線從啟動到加速最后到高位放量結(jié)束，存量資金從熱點板塊了結(jié)后，尋找下一個投資主線便出現(xiàn)了指數(shù)收量調(diào)整的走勢。以近期市場為例，受供給側(cè)改革、環(huán)�；�查力度加強等利好影響，資源板塊(有色、煤炭、鋼鐵等)迎來一輪漲幅很大的行情后，已經(jīng)比較充分地反映了這些板塊今年的業(yè)績預(yù)期，同時，由于資源品價格持續(xù)上漲或在高位維持的周期不夠確定，對于2018年、2019年的業(yè)績市場普遍存在疑惑，因此資源板塊基本已經(jīng)見頂，所以，作為有效的投資主線熄火后，市場便出現(xiàn)了當前的調(diào)整。

　　投資機會方面，績優(yōu)、低估值板塊或個股依然存在比較好的投資價值，同時可以提前布局2018年業(yè)績貼現(xiàn)的投資邏輯。例如建筑施工板塊的藍籌股(中國建筑、葛洲壩、中國中鐵等)，對應(yīng)2017年預(yù)期業(yè)績的估值在10-12倍左右，由于訂單充裕、業(yè)績存在增長預(yù)期，對應(yīng)2018年業(yè)績的估值已經(jīng)在8-10倍左右，市場在四季度或者明年一季度都存在對2018年業(yè)績進行估值向上調(diào)整的需求。邏輯相同的還包括娛樂傳媒、銀行等板塊，投資者可以適當關(guān)注。